Chipontwerper Nvidia ontpopt zich met nieuw investeringsvehikel tot AI-bankier op Wall Street. ‘Een nieuwe beleggingscategorie’

Het leken twee compleet verschillende werelden, maandagavond op de Amerikaanse nieuwszender CNBC. Aan de ronde tafel zat één man in een leren jasje, de favoriete outfit van de topman van het meest waardevolle bedrijf ter wereld. Hij werd vergezeld door een groep mannen in klassieke Wall Street-kostuums en samen kondigden ze een opmerkelijke verbintenis aan, met opmerkelijk grote getallen. 

Nvidia (beurswaarde 5.260 miljard dollar) presenteerde namelijk een deal met zes van de grootste vermogensbeheerders van de wereld. BlackRock, Brookfield Asset Management, zakenbank Goldman Sachs en private equity-investeerders Apollo Global Management, KKR en Blackstone – samen goed voor ruim 22.000 miljard dollar aan gezamenlijk beheerd vermogen – willen gezamenlijk 500 miljard dollar steken in de aanleg van AI-infrastructuur. Jensen Huang, topman van Nvidia (die met het leren jasje), treedt hier op als matchmaker, zei de CNBC-presentator. Dat was te weinig eer: in feite wordt Nvidia zelf een AI-bankier. 

1Waar heeft Jensen Huang die 500 miljard voor nodig?  

Compute. Of in goed Nederlands: rekenkracht. Het gebruik van kunstmatige intelligentie (AI) vergt veel rekenwerk dat hoofdzakelijk in datacenters wordt uitgevoerd. Grote techbedrijven (‘hyperscalers’) steken zich diep in de schulden om zulke datacenters met de snelste chips te vullen en voldoende energie aan te leveren om ze te laten werken.  

Beleggen in die rekenkracht moet net zo simpel worden als beleggen in aandelen in een spoorweg of het stroomnet, betoogt Jensen Huang. „In de AI-industrie maakt de computer deel uit van de infrastructuur, net als elektriciteit of internet. Je moet er dus ook naar kijken als onderdeel van de infrastructuur”, zei hij in het interview met CNBC. „We begonnen met het bouwen van chips; vandaag de dag helpen we bij het creëren van een nieuwe klasse van productieve, investeerbare infrastructuur: AI-fabrieken.”

2Wat voor deal is dit? 

De kern van de deal van Nvidia en het zakensextet betreft heel veel geld mobiliseren om te investeren in de uitbouw van AI-infrastructuur. Daarvoor zijn nu intentieverklaringen getekend. Nvidia levert de infrastructuur voor het rekenwerk, de financiële partijen betalen. Eventueel legt Nvidia zelf ook tot maximaal 25 procent op tafel voor de aanleg van nieuwe AI-datacenters.

Hoe de zes bedrijven precies aan dat bedrag gaan komen is nog onduidelijk. Huang spreekt van een „nieuwe beleggingscategorie”. Normaal gesproken zetten vermogensbeheerders geld van hun klanten via fondsen in om te investeren. De zes vermogensbeheerders kondigden maandag aan speciale ‘kapitaalpools’ te gaan creëren. Het gaat vooral om schuldfinanciering in de vorm van obligatieleningen.

Bij deze transacties dient rekenkracht als onderpand voor de schuld. Larry Fink, bestuursvoorzitter van BlackRock, zei dat de toekomstige deals een „hoge kredietkwaliteit” zullen bieden en aantrekkelijke rendementen op obligaties mogelijk zullen maken voor beleggers die „te veel in aandelen hebben geïnvesteerd”. Naar verwachting komen de nieuwe Nvidia-gerelateerde beleggingsproducten binnen enkele maanden op de markt.

3Zit er straks ook Nederlands pensioengeld in deze AI-deal?  

Die kans is heel groot. Veel Nederlandse pensioenfondsen beleggen nu al in Nvidia. Grote beleggers kunnen het zich niet permitteren niet te beleggen in het bedrijf dat cruciale halfgeleiders levert die onmisbaar zijn voor alle grote Amerikaanse techbedrijven. In de financieringsconstructie die Nvidia nu met hulp van bankiers optuigt zijn allerlei partijen betrokken waarin Nederlandse pensioenfondsen (en particuliere beleggers) nu ook al beleggen.

Wie belegt er bijvoorbeeld niet via BlackRock, veruit de grootste vermogensbeheerder ter wereld? Met het populaire passieve indexbeleggen beheert BlackRock inmiddels een duizelingwekkend bedrag van meer dan 15.000 miljard dollar aan vermogen. Ook Nederlandse pensioenfondsen brengen een deel van hun kapitaal onder bij dit Amerikaanse powerhouse.

Daarnaast doen private-equitypartijen KKR, Blackstone, en Apollo mee. ABP en Pensioenfonds Zorg en Welzijn, de twee grootste pensioenfondsen van Nederland, besteden alle twee een deel van hun beleggingen uit aan fondsen van deze partijen. Veel andere Nederlandse pensioenfondsen doen dat vermoedelijk ook, maar zij maken niet bekend in welke fondsen van private equity zij hun geld stoppen.

4Wat is Nvidia’s strategie?   

Nvidia levert de snelste AI-chips van dit moment en het meest gebruikte besturingssysteem voor AI-software (CUDA). Aan elkaar geknoopt vormen deze chips snelle supercomputers die nieuwe AI-modellen trainen en AI-opdrachten uitvoeren.  

Door deze dominante positie, te vergelijken met Intel én Microsoft Windows ineen, kan Nvidia hoge prijzen vragen voor zijn apparatuur. Maar de concurrentie van andere chipmakers als AMD groeit, en klanten proberen zich los te wurmen uit de greep van Nvidia. Grote afnemers als Anthropic en OpenAI huren tegenwoordig ook rekenkracht in bij Google en Amazon en ontwikkelen eigen chips en software.

Nvidia is bezig strategisch te investeren in klanten (dit jaar nog 2 miljard dollar in het Nederlandse AI-bedrijf Nebius). Door AI-bedrijven laagdrempelig toegang te bieden tot financiering van nieuwe datacenters, hoopt Nvidia de wereldwijde standaard voor AI-infrastructuur te blijven. Maar dat is geen zekerheid. In China is Nvidia’s positie bijvoorbeeld minder sterk, omdat Beijing Chinese techbedrijven stimuleert over te stappen op Chinese alternatieven.  

5Levert AI geld op?  

„Rekenkracht is hetzelfde als omzet of bruto nationaal product”, zei Huang tijdens een congres van zakenbank Morgan Stanley. Volgens Huang is het een gegeven dat de investeringen in AI geld opleveren. Hij heeft vooral hoge verwachtingen van Agentic AI – computers die met elkaar praten en daarvoor intensief gebruik zullen maken van datacenters. 

De meest succesvolle Amerikaanse AI-bedrijven, OpenAI en Anthropic, gaan dit jaar naar de beurs. Beide koplopers verbranden miljarden dollars omdat ze zoveel geld kwijt zijn aan infrastructuur. Ook bestaande techgiganten als Meta en Alphabet steken zich in de schulden om nieuwe datacenters te bouwen; ze kunnen het zich niet veroorloven achterstand op te lopen in de AI-race. Zakenbank Morgan Stanley heeft al berekend dat de hyperscalers tussen nu en 2028 gezamenlijk 3.500 miljard dollar zullen uitgeven aan nieuwe datacenters. 

Dat roept herinneringen op aan de dot.com bubbel rond de millenniumwisseling. Internetbedrijven zagen torenhoge waarderingen instorten omdat de infrastructuur zich niet snel genoeg terugbetaalde. Tot nu toe zijn het bedrijven, investeerders en beleggers die risico lopen in de AI-race.

De deal tussen Nvidia en de zes financiële grootmachten laat in elk geval zien dat Huang in staat is om een deel van dat risico af te schuiven naar Wall Street-investeerders. Als de AI-hype zijn beloftes waarmaakt, profiteren er meer mensen van mee. Omgekeerd geldt hetzelfde: als AI toch een zeepbel blijkt, veroorzaakt dat een grote financiële schokgolf.